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我国期货市场与国外市场的连续交易差异

发布时间:2019-04-08 13:50    浏览次数:

     我国的期货市场刚刚进入高速发展阶段,目前的交易制度和上市品种及品种的交易时间需要不断根据市场反馈进行优化。通过对比国内外期货市场的连续交易制度,可以发现,我国期货市场的连续交易与国外的期货市场的连续交易存在一定差异。

  其一,期货品种交易时间的差异性。

  国外期货市场中上市交易的商品期货,交易时间的起止存在非常大的差异。同一国家的不同交易所间,品种交易时间也有很大区别,甚至同一交易所上市的同类合约中,期货合约的交易时间也有不同。CME肉类期货上市时间为每日08:30—13:05,仅参与日盘交易,不参与夜间连续交易。但是,同一交易所上市的牛奶期货,交易时间为17:00—次日16:00,每个交易日交易时长达到23个小时。ICE上市的可可期货与咖啡期货同属于软商品期货,虽然交易结束时间为13:30,但是开始时间相差30分钟。可可期货交易开始时间为4:45,咖啡期货交易开始时间为4:15。同一交易所上市的橙汁期货,交易时间却为08:00—14:00。

  深入研究这些品种的特性可以发现,交易时间个性化的期货品种,多数具有保存期限较短、运输半径较小、参与交易的群体较为独立等特点。国外期货交易所会根据品种的现货交易特点,对连续交易时间进行调整,进而实现交易所和交易商的收益和成本配比最优化。在我国期货市场中,绝大多数农产品(000061)期货、化工品期货和黑色系期货的交易时间基本相同,个性化程度较低。相对于国外的期货交易所,我国参与连续交易的期货品种的交易时间,存在着优化空间。

  其二,期货合约交易时间的统一性。

  国外期货市场中,同一交易所上市的属性相近的期货合约的交易时间,基本相同。CBOT上市的农产品期货合约, NYMEX上市的油品合约,LME上市的有色金属和贵金属合约,交易时间完全相同。这样的时间设计既能增加品种的聚集效应,为期货交易所在参与对应的行业定价中获取有利地位,又能增加同属性品种之间的套利机会,使期货合约能够更好地完成价格发现功能。我国期货市场虽然发展较晚,但目前上市的合约覆盖面较广,基本涵盖了国民经济生产中各行业的原材料、中间品和产成品。而在某些行业中,期货合约的连续交易时间依然存在调整的可能。PTA和乙二醇需求绝大多数来自聚酯生产企业,但两种商品期货的交易合约在经过调整后,依然存在不匹配的时段。

  其三,国际化品种交易时间与国外市场的重合度。

  国际化程度较高的期货品种,连续交易可以使其更好地参与全球金融市场的资产配置。在国外期货市场中,一些能够参与到全球定价的期货品种,基本上实现了近似全天交易。NYMEX的原油期货,交易时间为18:00—次日17:00,ICE伦敦分部的布伦特原油期货,交易时间为01:00—23:00。除此之外,某些在全球贸易中,供应和需求区域性较强的商品,对应的期货品种的交易时间基本上能够覆盖供需双方的活跃交易时间。CBOT的农产品期货,交易时间完全覆盖了北美和亚洲的交易时间;TOCOM的橡胶期货,交易时间完全覆盖了我国和东南亚地区的交易时间;LME的有色金属期货,交易时间基本覆盖了亚洲和北美的交易时间。我国期货市场中,国际化程度较高的品种的交易时间,距离基本覆盖其他重要区域的活跃交易时间,还存在一定空间。大商所豆类期货,在北美的下午交易时间空缺。同属大商所的铁矿石期货,尚未覆盖南美铁矿石主产区的活跃交易时间。

  从目前国际化程度最高的原油期货来看,上海能源(600508)交易中心上市交易的原油期货与NYMEX上市交易的原油期货和ICE上市交易的原油期货相比,交易时间的覆盖面相差较大。我国的原油期货在深圳时间02:30—07:00和15:00—21:00的空缺较为明显,这也是我国原油期货连续交易在未来的调整方向。

  其四,休市时间的设定。

  期货市场必要的休市时间,既能降低电子交易中电子设备产生错误的概率,又能降低清算机构和期货交易商结算工作的压力。但是,与股票市场不同,大宗商品贸易具有极强的连续性,期货合约的价格形成也是一个连续的过程。休市期间的突发性事件会在开市的集合竞价中集中体现,进而形成幅度较大的价格跳空,给投资者的持仓头寸带来极大风险,给期货公司的风控工作带来极大隐患。因此,在交易市场达到最优覆盖的前提下,相对连续的交易时段会提高期货市场的运行效率。

  国外的期货交易所在交易时间的设定上,基本能够满足单一交易日内,集合竞价时间与最终收盘时间的完全连续。我国期货市场的上市合约在交易日的交易时段内,休市时间数量多、时间久,不利于期货市场高效运行,存在一定的优化空间。

  连续交易的积极意义:连续交易在我国期货市场的产生与发展会对期货市场投资者、期货公司和期货交易所产生一定的影响和更高的要求,也会对期货合约价格和成交量等市场波动特征产生短期和长期的影响。

  对期货投资者的影响:连续交易制度的设立,延长了交易时间,开辟了夜间交易时段,丰富了期货市场投资者的结构。这种结构的丰富包括参与者的地域、时区结构和套保类客户、投机类客户的结构。

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